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中山公用:联复星,引活水,出芙蓉

发布时间:2014-09-11    研究机构:兴业证券

投资要点

公司前身公用科技,成立于1992年。公用科技2007年实施重大资产重组,次年8月更名为“中山公用(000685)”。目前公司形成以自来水供应与污水处理业务、农贸市场经营管理为主,以对外投资业务(金融、能源和物流等领域)为辅的业务布局。2013年公司实现营收8.67亿,归属母公司股东净利润6.08亿,其中投资收益6.03亿。

水务运营稳健,贡献权益市值在10.5亿。公司水务运营主体是中山供水和济宁公用,每年贡献近6000万权益净利润,对应市值在9亿;污水处理运营主体中山污水,每年贡献1000万净利润,对应权益市值在1.5亿。

参股广发证券,14年权益市值在85亿。广发证券综合实力位居全国前三,预计14年实现归属母公司股东净利润36.77亿,按照20倍估值,公司11.60%的权益,14年公司权益市值在85亿。广发证券15~16年仍能够保持20%左右增长,公司相应权益市值存在上行空间。

农贸市场存在价值重估可能。公司拥有33个市场,托管4个市场,经营面积约24万平方米。市场管理贡献收入超过1.16亿元,且土地资产存在价值重估的空间。此外,公司其他投资类业务贡献6.2亿权益市值。

联复星,引活水,提升公司产业整合能力。公司拟转让13%股权给复星,优化公司股东结构,同时使得复星集团与公司利益趋于一致,不排除公司未来依靠复星进行产业整合、资本运作的可能性。

投资建议:我们预计公司14~16年EPS 分别为0.86、0.95和1.11元,对应估值15、13.5和11.6倍。公司14年权益市值接近105亿元,基本面稳健,且估值存在上行可能性。首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:股权转让未获国资委批准

申请时请注明股票名称