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中山公用:水资源化系列之中山公用,国企改革筑新巢,中山平台引金凤

发布时间:2014-09-15    研究机构:方正证券

区域垄断优势显著,水务板块经营稳健

公司是中山市最大的供水企业和城区唯一的污水处理企业。公司自来水供水量占全市81%,污水处理量占比约30%,区位垄断优势明显。中山市地方政府推进以“供水一盘棋”及“污水一盘棋”为核心的本市乡、镇水务业务整合工作,公司污水业务未来仍有增长空间。

农贸市场改造升级,出租率稳步增长公司目前在中山市拥有33个市场, 2013年交易额超过20亿元,公司的市场分布于中山市城区繁华路段及各主要乡镇,在中山市农副产品的销售中占有较大的比重,鲜活产品批发业务占中山市场份额的80%,果菜批发占60%,农产品零售占11%。公司市场租赁业务保持稳定,2013年实现营业收入1.16亿元,出租率86.8%。公司近年来对各农贸市场不断进行升级改造,对商户进行精细化管理,收入及出租率呈现出稳步增长态势。

股权投资收入斐然,广发证券投资收益贡献大

公司对外投资主要分为公用事业和金融投资两块。在公用事业板块主要有中海广东天然气、济宁水务、重庆一卡通等。在金融投资领域,公司持有广发证券11.60%的股权,持有中山银达43.83%的股权等。公司对外投资中对利润贡献最大的为广发证券,2013年确认广发证券投资收益占总投资净收益54.07%。

拟引入战略投资者,复星集团为国企注入活力

公司引入战略投资者上海复星集团,拟以每股10.52元价格向上海复星集团转让1.01亿股(占中山公用(000685)股份总数13%),减持完成后上海复星集团成为公司第二大股东,持股比例13%。民营企业具有强大的活力,活力、机制与文化渗透到国有企业里。2014年初复星集团管理层表示将“大环保”投资放在重中之重。我们预期中山公用可能成为复星集团未来的环保平台,公司业务范围将突破区域限制,估值提升空间很大。

杠杆比率较低,财务弹性好

随着债务规模的下降,公司负债水平逐年降低。截至2013年末公司资产负债率为19.73%,总资本化率为13.38%,与同行业相比,公司的杠杆比率处于较低水平,财务弹性好。

盈利预测及评级

我们预计公司2014-2016年EPS分别0.85元、0.99元和1.19元,对应业绩增速分别为9.16%、16.65%和19.34%。我们看好公司引入战略投资者后的转变发展,以及未来行业估值切换带来股价提升空间,目前股价具有安全边际,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:股权投资收益低于预期;与复星集团的股权转让方案未获批。

申请时请注明股票名称