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中山公用:主业稳健,期待广发借壳技术障碍消除

发布时间:2009-11-02    研究机构:国泰君安证券

业绩符合预期。前3 季度实现营业收入5.5 亿元,同比增加18.4%,净利润5.75 亿元,同比增长42.2%。EPS 0.96 元,ROE 14.71%;其中3 季度营业收入2.16 亿元、净利润1.93 亿元、环比分别降低15.8%和4.5%,EPS 0.32 元、ROE 4.9%。前3 季度EPS 分解下来,广发、主及其他分别贡献0.75 元、0.09元和0.12 元(其他中来自于粤财信托的广发分红0.05 元)。

主业稳健。主营收入明显下降,主要是因为,2 季度公司出售了坦洲市场,获得营业收入4550 万元,使得2 季度基数较高。扣除这块的影响,3 季度主营收入环比增长6%。表现平稳、符合预期。

广发环比持平。前3 季度广发实现净利润约31.6 亿元,同比增长约30%,对公司净利润额贡献为4.50 亿元,对应EPS 为0.75 元,贡献度为85%;其中广发第3 季度净利润约11.2 亿元、环比增1.4%,对应公用业绩为0.27 元。

广发主业稳步发展。广发1-3 季度完成股票基金交易额36,779 亿元,市场份额4.66%,较上半年增加0.1 个百分点,增幅在市场份额排名前10 的券商中仅次于国信;承销业务,前3 季度承销额24 亿元、份额1.91%,列第9 位;自营业务我们判断由于指数波动,单季度自营投资收益略有亏损。

略微上调广发及公用业绩预期。我们仍然坚持对(市场交易额/上证指数)为2050/3000)的预期,据此预计广发2009-2010 年净利润分别为42 亿元以及48 亿元,增速35.9%与19.9%,对公用EPS 贡献为1.02 元与1.14 元,而一旦市场趋势得以延续,广发业绩弹性将重新显现。我们微调2009-2011 年公用业绩至1.24 元、1.41 元和1.66 元。

广发上市技术障碍已近解决。ST 梅雁近期公告诉讼广发股权案将于11 月5日进行证据交换和质证,这意味着案件结案时间可能晚于预期,但结果应没有疑问。一旦结案,就意味着广发上市的技术障碍将根本解决,上市进程随之随时可能重启,届时公用的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。

我们仍将公用作为首推品种。公用估值对应2009-2011 年动态PE23 倍、20倍和17 倍,安全边际高,广发上市预期明朗是股价上行的催化剂。主营业务方面,水价上提预期明朗、供水业务并购扩张开始显现效益、商业地产开始结算业绩等也都将驱动股价上行。

申请时请注明股票名称