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中山公用:中山市国资委旗下公用事业平台:稳健增长的珠三角综合...

时间:2019-09-12    机构:国泰君安证券

公司作为中山市国资委旗下的公用事业平台,业务涉及供排水、垃圾焚烧、环卫服务和客运等。同时,公司持股广发证券 9.01%,是业绩与市值波动的重要影响因素。投资要点:

16. 投资建议:预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.71元、 0.80元和 0.88元。

考虑到公司持有广发证券 9.01%股权,业绩占比较高,其盈利预测参考 wind 一致预期,并将业绩分部估值。参考行业平均估值水平,主业部分给予 2019年 15倍动态 PE,叠加广发证券当日市值的 9.01%。

目标价 9.32元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

17. 中山市国资委旗下公用事业平台:控股股东中汇投资是中山市国有独资企,2014年以股权转让的形式引入复星高科作为战略投资人,目前两者持股比例分别为 47.98%与 12.35%,分列第一、二大股东。

18. 扎根中山的综合性属地公用事业平台:公司主营业务包括水务运营环保水务、固废处理、环卫服务、工程建设、市场运营、港口客运、金融服务与股权投资等领域。目前供水能力 238万吨/日,污水处理能力 64万吨/日,垃圾焚烧产能 910吨/日,下辖 32个农贸市场,持股中港客运 60%股权,从事中山至香港、中山至深圳航线旅客水路运输业务。同时,公司持股广发证券 9.01%,过去三年贡献的投资收益占公司业绩总额 65%~84%,是公司业绩波动的主要影响因素。

19. 主业弹性来自于提水价与垃圾焚烧产能扩容:目前中山终端水价格较珠三角周边地区明显偏低,尽管 2016年广东省上调水资源费,但2014年至今公司水价没有调整,未来存在水价上涨预期。天乙能源三期垃圾焚烧项目已进入建设期,产能 1200吨/天,处理费 91元/吨,产能投产后将增厚业绩。

20. 风险提示:A 股交投活跃度波动的影响,将通过广发证券业绩变化,向公司业绩传导。