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中山公用:综合性公用事业平台价值亟待挖掘

时间:2014-12-31    机构:中银国际证券

公司主动推进国有企业混合所有制改革,以优质资产引入优质战略投资者复星集团,为公司发展注入新鲜血液。

支撑评级的要点

公司是中山市综合性公用事业平台,通过参股形式拓展业务范围,目前已经形成了水务、地产、金融、能源四大业务板块。

水务板块,行业进入整合阶段,公司有望在复星集团的帮助下,实现环保业务的快速扩张;地产板块,公司计划增发募集资金投入多个项目,模式成熟、预期收益良好,是重要业务构成;金融和能源板块,公司以参股形式持有广发证券、银达担保、中海广东天然气等多家公司股权,经营情况良好,显著贡献投资收益。

2014年5月,公司控股股东中汇集团公告拟减持中山公用(000685)13%股份,主动推进国有企业混合所有制改革,并最终筛选复星集团作为此次交易对象。复星集团将利用其雄厚的资本实力和优秀的发展理念与执行力,支持中山公用进一步做好环保主业,成长为跨区域的环保龙头企业。

目前公司持有广发证券对应的市值与公司自身的市值已经十分接近,未反映其作为公用事业平台的价值,具备较大的提升空间。

评级面临的主要风险

公司募投项目农贸市场建设进度和盈利情况未达预期。

公司投资收益出现大幅波动。

估值

民营资本的进入利于激发公司潜能,充分利用中汇的资源优势和复星集团的经验与执行力,为公司打开新的发展空间。预计公司2014-16年EPS 分别为0.84、1.02和1.16元,对应当前股价市盈率分别为26.8、22.0和19.4倍,首次覆盖给予买入评级。